По­след­ние три го­да це­ны на зо­ло­то сни­жа­ют­ся – эпо­ха ко­ли­че­ствен­ных смя­г­че­ний за­кан­чи­ва­ет­ся, сто­и­мость де­нег боль­ше не ну­ле­вая - ФРС США на­ме­ре­на по­вы­шать став­ки, дол­лар рас­тет к ми­ро­вым ва­лю­там, и ин­ве­сто­ры те­ря­ют ин­те­рес к зо­ло­ту как к за­щи­т­но­му ак­ти­ву.

Да­же в 2015 го­ду, при всех его по­ли­ти­че­ских и эко­но­ми­че­ских по­тря­се­ни­ях, ко­то­рые, ка­за­лось бы, дол­ж­ны бы­ли по­вы­сить спрос на за­щи­т­ные ак­ти­вы, це­ны на зо­ло­то в дол­ла­рах не толь­ко не вы­ро­с­ли, но сни­зи­лись на 10%.

Ди­на­ми­ка це­ны зо­ло­та в ва­лю­тах до­бы­ва­ю­щих стран:

	01.01.15	01.01.16	из­ме­не­ние за 2015	07.02.16	из­ме­не­ние с на­ча­ла 2016	из­ме­не­ние с на­ча­ла 2015
зо­ло­то в USD	1 184	1 067	- 10%	1 173	+ 10%	- 1%
курс USD/RUR	56	70	+ 25%	77	+ 10%	+ 38%
зо­ло­то в RUR	66 599	74 995	+ 13%	90 751	+ 21%	+ 36%
курс USD/CAD	1.2	1.4	+ 20%	1.4	0%	+ 20%
зо­ло­то в CAD	1 374	1 483	+ 8%	1 633	+ 10%	+ 19%
курс USD/AUD	1.2	1.4	+ 12%	1.4	+ 3%	+ 16%
зо­ло­то в AUD	1 445	1 462	+ 1%	1 660	+ 14%	+ 15%
курс USD/ZAR	11.6	15.3	+ 32%	16.0	+ 5%	+ 39%
Зо­ло­то в ZAR	13 702	16 329	+ 19%	18 806	+ 15%	+ 37%

Ко­г­да про­ис­хо­дит де­валь­ва­ция, в пе­р­вый год она на­и­бо­лее силь­ная и до­бы­ва­ю­щие ко­м­па­нии по­лу­ча­ют воз­мо­ж­ность хо­ро­шо на этом за­ра­бо­тать – экс­пор­т­ная вы­руч­ка рас­тет бла­го­да­ря па­де­нию ме­ст­ной ва­лю­ты, а за­тра­ты, но­ми­ни­ро­ван­ные та­к­же в ме­ст­ной ва­лю­те, еще не успе­ли по­чув­ство­вать раз­го­ня­ю­щу­ю­ся ин­ф­ля­цию.

Боль­шая часть рас­хо­дов рос­сий­ских до­бы­ва­ю­щих ко­м­па­ний но­ми­ни­ро­ва­на в руб­лях – за­ра­бо­т­ные пла­ты, энер­го­ре­сур­сы, ма­те­ри­а­лы и за­пас­ные ча­сти на оте­че­ствен­ное обо­ру­до­ва­ние, в ва­лю­те но­ми­ни­ро­ва­ны им­пор­т­ные ма­те­ри­а­лы и ко­м­плек­ту­ю­щие, за­п­ча­сти для им­пор­т­но­го обо­ру­до­ва­ния.

По­ми­мо опе­ра­ци­он­ных за­трат, на вол­не де­валь­ва­ции сни­жа­ют­ся и ка­пи­таль­ные за­тра­ты в ча­сти стро­и­тель­ных ра­бот, услуг рос­сий­ских под­ряд­чи­ков, опять же не учи­ты­вая, им­пор­т­ное обо­ру­до­ва­ние.

Од­на­ко, сто­ит здесь от­ме­тить, что вслед за руб­ле­вым ро­стом цен на зо­ло­то уве­ли­чи­ва­ют­ся вы­пла­ты по НДПИ, на ко­то­рые, на­при­мер, в струк­ту­ре за­трат "По­люс Зо­ло­та" при­хо­ди­т­ся 20%.

Ина­че го­во­ря – ес­ли рас­смат­ри­вать от­чет­ность в дол­ла­рах (это не толь­ко у рос­сий­ских ко­м­па­ний) – вы­руч­ка сни­жа­ет­ся, но рас­хо­ды па­да­ют быст­рее, в ре­зуль­та­те при­быль рас­тет и в ме­ст­ной ва­лю­те (в Рос­сии - в руб­лях), и в дол­ла­рах.

Та­ким об­ра­зом, в ре­зуль­та­те осла­б­ле­ния руб­ля, а та­к­же за счет ра­нее за­пу­щен­ных про­грамм оп­ти­ми­за­ции, не­ко­то­рым Рос­сий­ским ко­м­па­ни­ям в ре­зуль­та­те пе­р­во­го по­лу­го­дия 2015 го­да уда­лось до­стичь дву­крат­но­го сни­же­ния се­бе­сто­и­мо­сти, и, как след­ствие это­го - дву­крат­но­го ро­ста EBITDA.

На­и­боль­ший эф­фект от де­валь­ва­ции по­лу­ча­ют ко­м­па­нии с на­и­боль­ши­ми из­дер­ж­ка­ми – это в ос­но­в­ном юж­но­а­ф­ри­кан­ские:

• Harmony Gold Mining,
• Gold Fields,
• DRDGold,
• AngloGold Ashanti,
• Sibanye Gold.

До де­валь­ва­ции их со­во­ку­п­ные (AISC) за­тра­ты на од­ну ун­цию бы­ли по­ряд­ка 1100 дол­ла­ров, а ино­г­да и вы­ше, что при ми­ро­вых це­нах на зо­ло­то око­ло 1200 дол­ла­ров за ун­цию озна­ча­ет ба­лан­си­ро­ва­ние про­из­вод­ства на гра­ни рен­та­бель­но­сти.

Из та­б­ли­цы мо­ж­но уви­деть, что па­де­ние за про­ш­лый год кур­са ран­да на 30% с 11,6 ран­дов за дол­лар (в ян­ва­ре 2015 го­да) до 16 (в этом ян­ва­ре) уве­ли­чи­ва­ет их де­не­ж­ный по­ток в дол­ла­ро­вом вы­ра­же­нии в 3-4 ра­за со 100 дол­ла­ров на ун­цию до 300-400 дол­ла­ров на ун­цию.

Рос­сий­ская ва­лю­та с на­ча­ла 2015 го­да упа­ла при­мер­но так же, как и юж­но­а­ф­ри­кан­ский ранд (25%). Од­на­ко, се­бе­сто­и­мость в Рос­сии ни­же:

На­при­мер, со­во­ку­п­ные за­тра­ты у "По­люс Зо­ло­та" в 2014 го­ду со­ста­ви­ли 825 дол­ла­ров на ун­цию, у Polymetal - 893 дол­ла­ра на ун­цию, по­это­му де­валь­ва­ция руб­ля уве­ли­чи­ва­ет их де­не­ж­ный по­ток "в­се­го" на 50%.

Polymetal уже озву­чил свои ожи­да­ния по удель­ным де­не­ж­ным за­тра­там в 2015 го­ду – 700-750 дол­л/ун­ция, что на 16-22% ни­же фа­к­та 2014 го­да.

"По­люс Зо­ло­то" по ито­гам пе­р­во­го по­лу­го­дия 2015 го­да сни­зил де­не­ж­ные за­тра­ты на 32%, дан­ные по го­ду еще не опуб­ли­ко­ва­ны.

Но, это пре­и­му­ще­ство не­на­дол­го – де­валь­ва­ция не­из­бе­ж­но при­ве­дет к ин­ф­ля­ции, ро­сту се­бе­сто­и­мо­сти и по­те­ре "де­валь­ва­ци­он­но­го" кон­ку­рен­т­но­го пре­и­му­ще­ства. Луч­шее, что мо­гут сде­лать ко­м­па­нии в этот уда­ч­ный для них мо­мент – при­ве­сти в по­ря­док ба­лан­сы, ес­ли в этом есть не­об­хо­ди­мо­сть, и не за­бы­вать про по­вы­ше­ние эф­фек­тив­но­сти, и кон­троль рас­хо­дов.

По мне­нию ге­не­раль­но­го ди­рек­то­ра "Вы­со­чай­ше­го" (GV Gold) Сер­гея Ва­си­лье­ва: "Се­год­ня все зо­ло­то­до­бы­т­чи­ки по­лу­ча­ют сверх­при­бы­ли за счет руб­ле­вой це­ны на зо­ло­то, да­же са­мые не­у­да­ч­ни­ки". Эту си­ту­а­цию яр­ко ха­ра­к­те­ри­зу­ют сло­ва Дже­ка Лон­до­на: "Ко­ро­лем в стра­не сле­пых вы­г­ля­дит да­же од­но­гла­зый".

ВОПРОС, что с этой при­бы­лью де­лать - ди­ви­ден­ды и раз­ви­тие. Сей­час есть воз­мо­ж­ность боль­ше опе­ра­ци­он­ной при­бы­ли на­прав­лять на раз­ви­тие - в но­вые про­ек­ты сни­жая при этом по­треб­ность в за­е­м­ных сред­ствах.

"Де­валь­ва­ция руб­ля в 2015 го­ду да­ла гло­ток воз­ду­ха рос­сий­ской зо­ло­то­до­бы­че, и ес­ли этот тренд про­дол­жи­т­ся, то мы бу­дем по­лу­чать под­пи­т­ку и даль­ше, но это яви­т­ся крат­ко­вре­мен­ной точ­кой ро­ста, по­то­му что все име­ю­щи­е­ся ре­зер­вы от­расль уже ис­чер­па­ла, и на­до ис­кать но­вые, бо­лее глу­бин­ные точ­ки ро­ста в про­из­вод­стве", - счи­та­ет пред­се­да­тель Со­ю­за зо­ло­то­про­мы­ш­лен­ни­ков Рос­сии Сер­гей Ка­шу­ба.